您的位置:首頁»研究»正文

清科年報:2018年中國早期投資機構出手謹慎,頭部企業聚集效應顯著

綜述:大中華區著名創業投資與私募股權投資研究機構清科研究中心近日發布數據顯示:2018年中國早期投資市場遭受金融監管沖擊, 早期機構強者恒強的形勢愈發明顯。 根據清科旗下私募通統計, 2018年中國早期投資機構新募集111支基金, 總計共募得181.90億元;投資方面,

2018年國內共發生1,795起早期投資案例, 披露投資金額約為142.45億元;退出方面, 2018年中國早期投資市場全年共發生166筆[1]退出案例, 其中股權轉讓發生110筆, 回購退出21筆, 被投企業IPO15筆。 早期投資市場退出方式集中化, 股權轉讓退出案例數占比接近七成, 新三板掛牌遇冷, 回購成為機構退出的第二選擇;受益于科技企業出海上市的小高潮, 早期機構的被投企業IPO數量同比大幅上升。

金融嚴監管帶來“募資寒冬”, 美元基金風景獨好

根據清科旗下私募通統計, 2018年中國早期投資機構新募集111支基金, 同比下降24.0%;披露募集金額為181.90億元, 同比下降8.8%;基金募集數量與募集規模均呈現下降趨勢。 其中, 人民幣基金為103支, 披露總募集金額為144.41億元;外幣基金共計8支, 披露募集金額為37.49億元。 本年度由于《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》等一系列金融監管制度的落實以及中美貿易摩擦影響二級市場表現,

市場資金端承壓較大, 造成流入早期投資市場的資金同步收緊, 早期機構的人民幣基金募資難度上升。 但與此同時, 國家對外開放力度持續增加, 海外投資機構逐漸加強對中國市場的資產配置, 擁有多元化募資能力的早期機構受到外資垂青, 美元基金募集迎來量價齊升。 此消彼長之下, 2018年早期投資機構募集基金中, 人民幣基金新募資總額占比從96.5%下降至79.4%, 美元基金占比從3.5%上升至20.6%。

圖1 2008-2018年中國早期投資機構基金募集情況比較

早期投資總額同比微跌,

平均投資額走高趨勢延續

投資方面, 受2018年“募資寒冬”的影響, 早期投資總金額與投資案例數同步下滑。 根據清科旗下私募通統計, 2018年國內共發生1,795起早期投資案例, 同比下降10.8%, 披露投資金額約為142.45億元, 同比下降3.4%, 披露投資金額案例數為1,513起, 平均單筆投資金額為941.53萬元, 同比上漲12.9%。 清科研究中心認為, 2018年早期投資領域數量和金額齊跌主要是受到募資端壓力影響, 同時宏觀經濟和外部環境的變化也影響了部分早期機構的信心, 令其出手更為謹慎。 盡管早期投資案例數與金額均呈現下降趨勢, 但投資的平均金額卻持續上升, 其主要原因是案例數相對金額的降幅更大;這一趨勢也反映了早期投資領域目前的現狀:機構一方面收縮業務備戰“寒冬”, 另一方面也不忘押注頭部項目, 寄希望于“有把握的勝仗”。 此外, 2018年早期領域外幣投資的比例從12.6%上升至17.9%,

鑒于今年外幣基金在募資端的亮眼表現, 未來早期市場中的外幣投資或將持續活躍。

圖2 2008-2018年中國早期投資市場投資總量情況比較

早期投資專注TMT行業, 人工智能助IT行業彎道超車

根據清科旗下私募通統計, 2018年互聯網、IT和娛樂傳媒行業仍然是早期投資機構重點關注的投資行業。 其中, IT行業共發生463起投資案例, 披露投資金額為33.38億元;互聯網行業獲投案例數為439起, 披露金額為35.34億元;娛樂傳媒行業共發生146起投資案例, 披露金額為8.84億元;生物技術/醫療健康行業發生142起投資, 披露總金額13.02億元。 人工智能領域的欣欣向榮支撐起IT行業的增長,

2018年IT行業總投資案例數反超互聯網拔得頭籌, 但AI的后發項目多處于前期輪次, 故融資總額尚未超越互聯網。 娛樂傳媒行業雖然仍位于熱門投資行業前三, 但由于影視娛樂相關領域受估值高、嚴監管、補稅政策等因素的影響, 熱度有所下降, 融資額亦同比萎縮較多。 另外, 在全球經濟走入下行周期的大環境下, 逆周期的醫療健康行業逐漸展露優勢, 2018年其融資總金額已經躋身早期融資金額前三。

圖3 2018年中國早期投資市場一級行業投資分布(按投資案例數, 起)

圖4 2018年中國早期投資市場一級行業投資分布(按投資金額,人民幣億元)

北京科創氛圍依舊濃厚,滬深杭不斷縮小差距

根據清科旗下私募通統計,2018年中國早期投資市場最活躍地區依舊為北京,共發生650起投資案例,披露金額約55.19億元。北京依托文化中心、科創中心的城市定位,在互聯網、IT、文娛等領域多點開花,繼續保持中國早期投資最核心地位。上海和浙江分別位列投資活躍度第二、第三。相比2017年,京-滬早期投資數量比從2.1下降至1.9,投資額之比從2.6下降至2.1;盡管北京領先優勢依舊,但與上海的差距在2018年被拉近。而浙江省得益于阿里、網易等互聯網巨頭企業的帶動效應及當地政府對創業投資基金的優惠政策,早期投資市場獲得長足的發展,反超深圳成為早期投資活躍地區第三位。另外,在一系列政府引導基金的支持下,四川、湖北、安徽和陜西等中西部地區的早期投資市場蓬勃發展,已然組成了我國早期投資領域的第二梯隊。

圖5 2018年中國早期投資市場投資地域分布(按投資案例數,起)

圖6 2018年中國早期投資市場投資地域分布(按投資金額,人民幣億元)

新三板遇冷掛牌數量萎縮,科技股上市浪潮助推早期機構被投企業IPO躍升

根據清科旗下私募通統計,2018年中國早期投資市場全年共發生166筆退出案例,其中股權轉讓發生110筆,創業公司回購21筆,被投企業IPO[2]15筆。與2017年相比,早期退出數量有所下降但退出方式集中化的趨勢得到延續,股權轉讓退出案例數占比依舊穩定在六成左右。但在股權轉讓之外,2018年早期市場的退出方式出現了一些新的特征。首先,新三板掛牌數量萎縮明顯,公司回購股份取代其成為機構偏好度第二的退出方式。新三板推出以來,流動性不足和定價能力弱的問題始終困擾著掛牌企業,影響了其融資功能的發揮;在此背景下,舍棄新三板“曲線救國”的退出方式,轉向更為直接的公司回購股份方式退出逐漸成為早期機構的共識。其次,2018年早期機構被投企業的IPO數量迎來一次“飛躍”式提升,由2017年的5筆上升至15筆;這主要是由于2018年中開始,一批科技企業掀起了赴港股/美股上市的熱潮,其中大多數企業成立于2014年開始的“雙創”熱潮中,彼時恰為中國早期投資興起的階段。不過需要留意的是,部分企業IPO之后受到全球經濟不確定性影響出現了“破發”的情況,現階段投資者避險情緒依然濃厚,未來二級市場的波動或將影響早期機構的實際收益。

圖7 2014-2018年中國早期市場退出數量比較

圖8 2018年中國早期投資市場退出分布(按數量,筆)

了解清科研究服務詳情,請垂詢:

熱線:400-600-9460

郵箱:research@zero2ipo.com.cn

網站:www.pedata.cn

媒體垂詢:

趙雷雨

電話:+010-64158500-6638

郵箱:arthurzhao@zero2ipo.com.cn

圖4 2018年中國早期投資市場一級行業投資分布(按投資金額,人民幣億元)

北京科創氛圍依舊濃厚,滬深杭不斷縮小差距

根據清科旗下私募通統計,2018年中國早期投資市場最活躍地區依舊為北京,共發生650起投資案例,披露金額約55.19億元。北京依托文化中心、科創中心的城市定位,在互聯網、IT、文娛等領域多點開花,繼續保持中國早期投資最核心地位。上海和浙江分別位列投資活躍度第二、第三。相比2017年,京-滬早期投資數量比從2.1下降至1.9,投資額之比從2.6下降至2.1;盡管北京領先優勢依舊,但與上海的差距在2018年被拉近。而浙江省得益于阿里、網易等互聯網巨頭企業的帶動效應及當地政府對創業投資基金的優惠政策,早期投資市場獲得長足的發展,反超深圳成為早期投資活躍地區第三位。另外,在一系列政府引導基金的支持下,四川、湖北、安徽和陜西等中西部地區的早期投資市場蓬勃發展,已然組成了我國早期投資領域的第二梯隊。

圖5 2018年中國早期投資市場投資地域分布(按投資案例數,起)

圖6 2018年中國早期投資市場投資地域分布(按投資金額,人民幣億元)

新三板遇冷掛牌數量萎縮,科技股上市浪潮助推早期機構被投企業IPO躍升

根據清科旗下私募通統計,2018年中國早期投資市場全年共發生166筆退出案例,其中股權轉讓發生110筆,創業公司回購21筆,被投企業IPO[2]15筆。與2017年相比,早期退出數量有所下降但退出方式集中化的趨勢得到延續,股權轉讓退出案例數占比依舊穩定在六成左右。但在股權轉讓之外,2018年早期市場的退出方式出現了一些新的特征。首先,新三板掛牌數量萎縮明顯,公司回購股份取代其成為機構偏好度第二的退出方式。新三板推出以來,流動性不足和定價能力弱的問題始終困擾著掛牌企業,影響了其融資功能的發揮;在此背景下,舍棄新三板“曲線救國”的退出方式,轉向更為直接的公司回購股份方式退出逐漸成為早期機構的共識。其次,2018年早期機構被投企業的IPO數量迎來一次“飛躍”式提升,由2017年的5筆上升至15筆;這主要是由于2018年中開始,一批科技企業掀起了赴港股/美股上市的熱潮,其中大多數企業成立于2014年開始的“雙創”熱潮中,彼時恰為中國早期投資興起的階段。不過需要留意的是,部分企業IPO之后受到全球經濟不確定性影響出現了“破發”的情況,現階段投資者避險情緒依然濃厚,未來二級市場的波動或將影響早期機構的實際收益。

圖7 2014-2018年中國早期市場退出數量比較

圖8 2018年中國早期投資市場退出分布(按數量,筆)

了解清科研究服務詳情,請垂詢:

熱線:400-600-9460

郵箱:research@zero2ipo.com.cn

網站:www.pedata.cn

媒體垂詢:

趙雷雨

電話:+010-64158500-6638

郵箱:arthurzhao@zero2ipo.com.cn

Next Article