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清科半年報:2018年上半年PE市場募資大幅收縮,獨角獸大額融資頻現

伴隨2018兩會圓滿閉幕, 防范金融風險、積極擴大對外開放、為企業減負鼓勵市場創新等思想為經濟發展穩中向好發展奠定了良好開端。 但金融市場監管力度不斷加強與國際政治局勢的小幅動蕩對私募股權投資市場造成一定影響。 清科研究中心近日發布數據顯示,

2018年上半年中國PE市場共有1,021支私募股權投資基金完成募集, 同比下降8.8%, 其中披露募集金額的978支基金共募集到位2,967.34億元人民幣, 募集到位的資金規模較2017年上半年下降較為明顯;投資方面, 2018年上半年中國私募股權投資市場共發生投資案例1,881起, 相較2017年上半年投資案例數量上升17.5%, 共涉及投資金額4,545.54億元人民幣, 投資規模有所下降;退出市場上, 2018年上半年PE機構共實現593筆退出, 其中IPO退出222筆, 并購退出187筆, 二者是上半年PE機構主要的兩種退出方式。

當前經濟運行穩中有變, 股權投資面臨新問題、新挑戰

2018年3月兩會召開, 國家為企業減稅以充分釋放市場發展動力、為股權投資提供優惠政策來促進其對實體經濟的服務作用、開放外商投資以促進形成市場開放新格局。 2018年4月資管新規發布, 旨在去杠桿、破剛兌、杜絕資金池, 金融監管日趨嚴格, 銀行作為LP出資受限,

股權投資資金端日趨緊張。 同時伴隨著“中美貿易戰”之間的多輪談判, 國際局勢較以往擁有更大變數。 在此背景下, 中國私募股權投資市場2018年上半年可投資本量為1.69萬億, 較2017年全年小幅下降8.6%, 截至目前中國私募股權投資市場小幅減少, 但整體存量仍具備一定規模, 可為優質企業成長和市場經濟高質量發展提供充足動力。

圖1 2008-2018H1中國私募股權投資市場可投資本量分布

募資總規模大幅收縮, 市場不斷進步下基金類型日趨多元

2018年上半年, 國家金融監管力度不斷加強與國際政治局勢的小幅動蕩對私募股權投資市場募資端業務開展造成一定壓力。

一方面, 各PE機構的基金募集工作整體速度放緩, 2018年上半年新募集基金數量1,021支, 同比下降8.8%, 尤其二季度募集基金數同比下降42.4%, 募資受到一定阻力;另一方面, 私募股權投資市場基金募集總規模下降明顯, 市場資金面較為緊張。 2018年上半年總募資規模為2,967.34億元人民幣, 同比下降58.2%。 百億級以上基金主要于第一季度募集完成, 第二季度單支基金規模均在50億以內。

清科研究中心預計2018下半年各機構將面臨一定“生存壓力”, 只有擁有相對充足的資金, 才能在激烈的競爭市場中脫穎而出。 而擁有優秀歷史業績、實力強勁的機構更容易吸引到LP的關注, 這對于新機構頻頻設立的私募股權投資市場而言, GP魚龍混雜、水平參差不齊的現象將得到改善。

圖2 2008-2018H1中國私募股權投資市場新募集基金分布

從基金類型來看, 2018年上半年成長基金募集數量達到668支, 占比65.4%, 總募資規模2,114.90億元人民幣, 占市場比重71.3%。 在解決發展不平衡不充分的矛盾, 打好扶貧攻堅戰的國家思想指導下, 基礎設施基金上半年共募集16支, 總規模位居第二, 達397.25億元人民幣, 金額占比達13.4%。

圖3 2018H1私募股權投資市場新募集基金類型分布(按基金數量, 支)

圖4 2018H1中國私募股權投資市場新募集基金類型分布(按募集金額, 人民幣億元)

2018年上半年人民幣基金依舊是PE市場主力軍, 但伴隨著市場資金端的緊張, 人民幣基金整體募資規模下降, 而外幣基金也一樣遇冷, 2018年上半年僅1支外幣基金完成募集。

2018年上半年市場分別新募集1,020支人民幣基金和1支外幣基金, 人民幣基金新募資總規模達2,904.44億元, 平均單支基金募資額為2.97億元, 相比2017年全年單支基金平均7.03億元的募資規模下降明顯, 其中2018年第二季度平均募資規模更是低至2.35億元。 “中國-東盟投資合作基金二期(有限合伙)”作為上半年唯一一支外幣基金于一季度募集完成,規模達62.90億元,該基金將投資的目標行業包括但不限于基礎設施、能源、公用事業、制造業等多個領域。

圖5 2013-2018H1中國私募股權投資市場募集基金幣種分布

政策、國際局勢疊加共振下,PE機構應充分發揮資本有效性

不同于資金端收緊的局面,PE市場對于投資仍葆有熱情。一方面,2018年上半年PE市場延續以往的積極態勢, PE機構投資案例數1,881起,同比增長17.5%。另一方面大額案例頻出,螞蟻金服融資近140億美金,京東物流、居然之家、拼多多均獲得10億美金規模以上的融資,從投資總規模來看, PE機構共投出4,545.54億元人民幣。預計2018年下半年PE機構“子彈”相對減少,那么“開槍”質量顯得尤為重要,充分發揮資本利用的有效性是保證投資收益的一個重要原則,這也對機構篩選項目和投后管理提出更高要求。從獲投企業角度來看,2018上半年市場整體比較平淡,無論是創新商業模式還是爆款產品都鮮有出現,整個市場進入調整期。

圖6 2008-2018H1中國私募股權投資市場投資總量分布

從投資策略來看,成長資本以1,120起投資和3,051.49億元規模依舊為上半年PE機構主要投資策略。創業投資以677起案例占據市場總案例數量的36.0%,規模達786.69億元人民幣,占投資市場總規模的17.3%。房地產投資規模縮減明顯,符合國家當前去杠桿、穩房價的思想。

圖7 2018H1中國私募股權投資市場投資策略分布(按投資案例數,起)

圖8 2018H1中國私募股權投資市場投資策略分布(按投資金額,人民幣億元)

物流行業大幅吸金,四川、湖北地區呈崛起態勢

2018年伊始,大量行業政策頻繁出臺,國家管控范圍拓寬、治理程度細化成為目前市場對政策頒布的基本共識。法規的不斷完善在短期內會對某些細分領域造成一定影響,如對文化娛樂中短視頻行業傳播內容的質量提出更高要求,對金融產品設計規范性提出更高要求等,但長期來看行業發展環境正在不斷凈化。

從上半年投資整體情況來看,螞蟻金服共140億美金的大額融資抬高了整個金融業融資規模;京東物流在Pre-IPO輪獲得25億美元的投資,此外易商紅木、滿幫、中通快遞、豐巢科技均獲得10億元以上的投資,物流行業在2018年上半年總融資規模僅次于金融和互聯網兩個傳統熱門行業,以543.66億元總融資規模位居第三。此外,連鎖及零售行業的居然之家獲得阿里資本、云鋒基金、加華偉業、昆吾九鼎等機構青睞,共融資130.00億元。

圖9 2018H1中國私募股權投資市場一級行業投資分布(按投資案例數,起)

圖10 2018H1中國私募股權投資市場一級行業投資分布(按投資金額,人民幣億元)

地域方面,2018年上半年北京、廣東(含深圳)、上海、浙江、江蘇等地投資活躍度較高,投資案例數均超過100起。從投資總金額來看北京、浙江、上海三地總規模位居全國前三,代表性案例如京東物流、居然之家、度小滿、拼多多、寒武紀、曹操專車等。位于中部地區的四川省、湖北省投資活躍度也較高,兩地IT、互聯網、生物技術/醫療健康三大行業的企業受到更多關注,投資活躍度與其他行業相比明顯較高。此外,由于總部位于新疆(新疆、北京雙總部)的申萬宏源集團于第一季度完成了一筆定增,參與的PE機構共投資超 100億元人民幣,新疆地區投資總額被明顯拉高。

圖11 2018H1中國私募股權投資市場投資地域分布(按投資案例數,起)

圖12 2018H1中國私募股權投資市場投資地域分布(按投資金額,人民幣億元)

IPO發行監管趨嚴,上半年PE機構退出案例數量下滑

退出方面2018年上半年共593筆退出,同比下降35.8%,其中IPO退出222筆,占總退出數量37.4%,同比下降20.7%。2018年起IPO發行監管趨嚴,對企業盈利能力要求變高,月度上會審核企業過會數量顯著下降。未來上市公司的質量將明顯提升,股權投資退出市場將高質量發展。與此同時,IPO發審提速,意識到自身盈利能力不足的企業退出排隊,IPO“堰塞湖”問題明顯改善。第二大退出方式是并購退出,上半年共187起,占比30.7%。上半年雖退出案例數量有所下降,但2018年3月底,中國存托憑證正式落地,國務院辦公廳轉發證監會《關于開展創新企業境內發行股票或存托憑證試點的若干意見》,鼓勵CDR發行,再加上獨角獸企業“IPO綠色通道”的開放,未來股權投資退出路徑將有所拓寬。

圖13 2011-2018H1中國私募股權投資市場退出分布(按退出案例數,筆)

圖14 2018H1中國私募股權投資市場退出方式分布(按退出案例數,筆)

“中國-東盟投資合作基金二期(有限合伙)”作為上半年唯一一支外幣基金于一季度募集完成,規模達62.90億元,該基金將投資的目標行業包括但不限于基礎設施、能源、公用事業、制造業等多個領域。

圖5 2013-2018H1中國私募股權投資市場募集基金幣種分布

政策、國際局勢疊加共振下,PE機構應充分發揮資本有效性

不同于資金端收緊的局面,PE市場對于投資仍葆有熱情。一方面,2018年上半年PE市場延續以往的積極態勢, PE機構投資案例數1,881起,同比增長17.5%。另一方面大額案例頻出,螞蟻金服融資近140億美金,京東物流、居然之家、拼多多均獲得10億美金規模以上的融資,從投資總規模來看, PE機構共投出4,545.54億元人民幣。預計2018年下半年PE機構“子彈”相對減少,那么“開槍”質量顯得尤為重要,充分發揮資本利用的有效性是保證投資收益的一個重要原則,這也對機構篩選項目和投后管理提出更高要求。從獲投企業角度來看,2018上半年市場整體比較平淡,無論是創新商業模式還是爆款產品都鮮有出現,整個市場進入調整期。

圖6 2008-2018H1中國私募股權投資市場投資總量分布

從投資策略來看,成長資本以1,120起投資和3,051.49億元規模依舊為上半年PE機構主要投資策略。創業投資以677起案例占據市場總案例數量的36.0%,規模達786.69億元人民幣,占投資市場總規模的17.3%。房地產投資規模縮減明顯,符合國家當前去杠桿、穩房價的思想。

圖7 2018H1中國私募股權投資市場投資策略分布(按投資案例數,起)

圖8 2018H1中國私募股權投資市場投資策略分布(按投資金額,人民幣億元)

物流行業大幅吸金,四川、湖北地區呈崛起態勢

2018年伊始,大量行業政策頻繁出臺,國家管控范圍拓寬、治理程度細化成為目前市場對政策頒布的基本共識。法規的不斷完善在短期內會對某些細分領域造成一定影響,如對文化娛樂中短視頻行業傳播內容的質量提出更高要求,對金融產品設計規范性提出更高要求等,但長期來看行業發展環境正在不斷凈化。

從上半年投資整體情況來看,螞蟻金服共140億美金的大額融資抬高了整個金融業融資規模;京東物流在Pre-IPO輪獲得25億美元的投資,此外易商紅木、滿幫、中通快遞、豐巢科技均獲得10億元以上的投資,物流行業在2018年上半年總融資規模僅次于金融和互聯網兩個傳統熱門行業,以543.66億元總融資規模位居第三。此外,連鎖及零售行業的居然之家獲得阿里資本、云鋒基金、加華偉業、昆吾九鼎等機構青睞,共融資130.00億元。

圖9 2018H1中國私募股權投資市場一級行業投資分布(按投資案例數,起)

圖10 2018H1中國私募股權投資市場一級行業投資分布(按投資金額,人民幣億元)

地域方面,2018年上半年北京、廣東(含深圳)、上海、浙江、江蘇等地投資活躍度較高,投資案例數均超過100起。從投資總金額來看北京、浙江、上海三地總規模位居全國前三,代表性案例如京東物流、居然之家、度小滿、拼多多、寒武紀、曹操專車等。位于中部地區的四川省、湖北省投資活躍度也較高,兩地IT、互聯網、生物技術/醫療健康三大行業的企業受到更多關注,投資活躍度與其他行業相比明顯較高。此外,由于總部位于新疆(新疆、北京雙總部)的申萬宏源集團于第一季度完成了一筆定增,參與的PE機構共投資超 100億元人民幣,新疆地區投資總額被明顯拉高。

圖11 2018H1中國私募股權投資市場投資地域分布(按投資案例數,起)

圖12 2018H1中國私募股權投資市場投資地域分布(按投資金額,人民幣億元)

IPO發行監管趨嚴,上半年PE機構退出案例數量下滑

退出方面2018年上半年共593筆退出,同比下降35.8%,其中IPO退出222筆,占總退出數量37.4%,同比下降20.7%。2018年起IPO發行監管趨嚴,對企業盈利能力要求變高,月度上會審核企業過會數量顯著下降。未來上市公司的質量將明顯提升,股權投資退出市場將高質量發展。與此同時,IPO發審提速,意識到自身盈利能力不足的企業退出排隊,IPO“堰塞湖”問題明顯改善。第二大退出方式是并購退出,上半年共187起,占比30.7%。上半年雖退出案例數量有所下降,但2018年3月底,中國存托憑證正式落地,國務院辦公廳轉發證監會《關于開展創新企業境內發行股票或存托憑證試點的若干意見》,鼓勵CDR發行,再加上獨角獸企業“IPO綠色通道”的開放,未來股權投資退出路徑將有所拓寬。

圖13 2011-2018H1中國私募股權投資市場退出分布(按退出案例數,筆)

圖14 2018H1中國私募股權投資市場退出方式分布(按退出案例數,筆)

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