搭上阿里快車的互聯網+教育“智慧樹”數據注水,上市公司6次領投10億圖什么?

“教育是最好的投資”,不僅能吸引風投的青睞,還能招來A股里的蝴蝶。

互聯網家園教育,目前火的一塌糊涂。不僅有好未來(TAL.N )這樣一直做教育的上市公司參與,也有原本不是這個領域的上市公司和晶科技(300279.SZ)大舉投入。

不過,讓人看不懂的是,連年虧損的家園教育平臺“智慧樹”,經營數據忽高忽低,存在注水嫌疑,但是卻能夠在三年多時間,連續獲得和晶科技6次領投資,合計投資金額約10億元,估值從8500萬元一路上揚至17.5億元,本次投資完成后,預計估值將創新紀錄,東方財富網的股吧里一片“俺看不懂”的問號臉。

近日,主打“智慧生活”的和晶科技(300279.SZ)公告稱,擬對北京市環宇萬維科技有限公司(以下簡稱“環宇萬維”)進行增資(上一輪估值17.5億元,目前估值不詳),增資額不低于7億元。

環宇萬維目前的主要產品是智慧樹,一家以幼兒園園長、教師、家長為服務對象的幼教互動云平臺,早在2014年9月,和晶科技為延伸智慧生活產業布局,選擇樂風口里的幼教行業,稱“分享環宇萬維利潤的同時也能給公司發展帶來更多的機遇”。

除了和晶科技拜倒在其石榴裙下外,2017年6月,阿里系的跑車也停在大門口,一紙戰略合作協議的簽訂,讓和晶科技股價連漲3天。

不過卻發現,被眾多巨頭青睞的智慧樹市占率、日活率、用戶總量等諸多重要數據存在打架的情況。

智慧樹數據打架

和晶科技2017年半年報顯示,智慧樹已經成為國內最大的幼教互動平臺,已發展合作幼兒園達12萬家,用戶總量2600萬人,月活用戶800萬人。

上圖來自2017半年報

不過第三方數據平臺易觀千帆卻顯示,2017年7月,智慧樹月活僅338萬,與官方宣稱的800萬相去甚遠,在APP排行榜中并不靠前。

易觀千帆顯示的智慧樹排名

智慧樹自己的官網上則稱月活用戶達1100萬人。

上圖來自智慧樹官網

此外,野馬財經注意到其覆蓋的幼兒園數量也有可疑之處。2015年11月,智慧樹覆蓋近23000家幼兒園,2016年10月覆蓋的幼兒園飆升至73000所,而根據和晶科技2016年報數據,截至2016年12月底覆蓋數變為75000家,即2016年最后2個月,每個月增加1000所,2017年一季報中,幼兒園覆蓋數位76000所,3個月增加了1000所。到了2017年半年報中,幼兒園覆蓋數量竟變成了12萬所。也就是說,2017年4月-6月覆蓋了44000所。

這可能嗎?一位互聯網培訓機構人士對野馬財經分析稱:“這就是典型的數據注水沒注好,露馬腳了。”

對于數據相互打架的現象,和晶科技董秘辦解釋稱,各方統計的口徑不一樣,而智慧樹官網上則顯示2017年5月與土星教育(430107.OC)合作,加上了旗下“微家園”3萬所幼兒園。

然而,規模的擴大并未帶來活躍度的上升。2016年年報數據顯示,截至當年年底,75000家家合作方中,只有21000家為優質合作幼兒園,而剩下的5萬所幼兒園,雖然園方及諸多皆安裝了智慧樹相關系統、APP,但使用率并不高。

連年虧損的智慧樹

值得注意的是,在用戶量、覆蓋幼兒園等關鍵數據撲朔迷離的情況下,智慧樹的財務數據也是連年虧損。

和晶科技歷年披露的年報信息顯示,環宇萬維2014年到2015年營業利潤腰斬,虧損從800萬進一步放大至近4665萬;2016年,虧損大幅擴大至8018萬,且負債激增,資產負債率從2015年不到10%增至近70%;2017年上半年虧損幅度有所減少,但仍虧損3299萬元。

2016年年報

2017年半年報

不過,智慧樹創始人、董事長袁勝軍曾在接受媒體采訪時稱“2018年,智慧樹一定會盈利,此前一直虧損是因為在投入期,且把利潤讓給了渠道商”。

頻頻增資是為何?

面對智慧樹的連年虧損,投資方和晶科技倒不焦慮,不僅撤銷了之前的對賭協議,還不斷地對智慧樹進行“輸血”,而環宇萬維的估值一路飛漲,確實像是“天使”所為。

和晶科技第一次投資環宇萬維是在2014年9月,以1500萬元拿到17.65%的股權,彼時估值8500萬元,但有業績對賭要求,要求2015年的凈利潤不低于1200萬元,否則就需補償5%的股權。

2015年3月,和晶科技再次增資1500萬元,合計取得30%股權,半年過去,環宇萬維估值增至1.18億元;同年11月,和晶科技再出資7000萬元,共持有34.43%股權,這一次值得一提的是,半年多時間里估值水漲船高至6億元,也是令人看不懂。只不過,對賭協議仍然存在,除了此前1200萬的業績底線外,對新增幼兒園及激活用戶數量提出要求。

上圖來自公告

但隨后,一個不同于專業投資的情況出現了:環宇萬維2015年虧損超過4600萬元,未達到對賭目標。但和晶科技不僅不要求進行股份補償,反而撤銷了對賭協議。

和晶科技表示:“業績對賭不再繼續,否則會為了賺錢犧牲智慧樹。不僅不要利潤,還允許再虧損3000萬元,并且放棄調整權。”

看起來是滿滿的父愛,眼光長遠。

上圖來自公告

2016年10月,即一年后,環宇萬維的估值膨脹了3倍,和晶科技對其估值給到了17億元,以約1.45億元受讓了袁勝軍在內的原始股東的股權,同時繼續增資5000萬元,交易完成后持股44.61%,成為智慧樹第一大股東。

2017年6月,智慧樹獲得大股東第5次1.5億元的慷慨增資,整體估值達到17.5億元,對智慧樹的持股比例上升到48.98%。

2018年2月22日,和晶科技再次擬增資7億元,從而實現對環宇萬維的絕對控股。由于公司尚未披露投資股權比例,本輪估值暫時計算不出。

連年虧損卻依舊不斷增資,雖然環宇萬維也有其他投資方,但出資比例均不大,且均慢慢放棄了認購,而和晶科技連續6次選擇領投,甚至連保障投資利益的對賭協議都被廢除,如此做法自然引來了外界對其“自己做大估值”的質疑。

高級會計師劉文斌認為從財報上來看,環宇萬維這項投資被放在長期股權投資一欄,對短期利潤沒有影響,即使日后成為控股子公司,并表后若還是虧損則對上市公司的財務數據不利。“更像是想做投資轉型,但這個風險太高,2017年的估值漲幅就直接降下來了,若繼續虧損,接盤俠都不好找”。

和晶科技董秘處人士則表示,對于投資而言,每個人和每個機構的投資邏輯都有不同,還是看中智慧樹的價值,要不太可惜了。

你看懂了和晶科技10億押注智慧樹的邏輯了嗎?

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