監管套利:券商QDII額度變“通道” 拿到額度等于賺到錢

作者| 夏心愉

前不久外管局公示,對上海的一家知名券商罰款775萬元,因為這家券商把自己的QDII投資額度借給了別人。這背后是怎么一回事呢?

投資者有海外資產配置的需求,但在人民幣資本賬戶沒有完全開放的前提下,要解決這錢怎么合規出去的問題。一大常規做法是通過發QDII產品“出海”。尤其是在去年人民幣出現過貶值預期的,當時QDII可是“香餑餑”。

可是對機構們而言,這“香餑餑”可不是誰想吃就能吃的,它得有QDII投資資質和外管局給到的QDII額度才行。外管局得管著國際收支平衡,都兩年多沒給新額度了。市場現有差不多900億的存量額度,掌握在132家機構手里,包括基金、證券、銀行、保險、信托。

張力出現了。第一,市場需求旺盛,可盤子就這么大,求大于供、額度就會吃香。第二,機構之間還有結構性失衡,有“飽漢”,自家盤子大吃不完,可這額度是“香餑餑”,一年到頭用不滿說不定就會被裁剪掉了,所以得想辦法撐滿額度;而“餓漢”呢,沒資格沒額度,很想借用“飽漢”家的額度。

在這個故事里——飽漢知道餓漢饑。他們倆就私下里談談,讓“飽漢”把冗余的QDII額度拿出來變個“通道”,所有權是你的、使用權實際是我的。“飽漢”也不傻、也不會白借人額度,他就用各種名頭,實際上收了“餓漢”們的“通道費”。

行業里這么干的不止一家,去年QDII最火熱、“水漲船高”現象最明顯的時候,通道費翻過番,從年頭的1%上升到了下半年的2%。物以稀為貴。

怎么個“通道”法呢?“愉見財經”來打個比方:比如我是個沒額度的私募基金,而你這家公募還有多余額度,那就名義上由你來發QDII產品、基金專戶,但歸我認購、或者你聘我當投資顧問,這產品怎么設計、怎么投、怎么發行,實際上都是我說了算了。

機構們的小聰明,其實是監管套利。外管局是命令禁止以任何形式轉讓或轉賣QDII投資額度給其他機構使用的。

這不,剛剛“愉見財經”說到,上海那家券商就挨罰了。根據國家外管局網站公布違規案例通報,這家上海的券商在2015年1月到2016年6月,向根本不具有QDII投資資格和資質的公司提供投資額度,累計凈匯出1628萬美元,他向外管局提交的,都是些不實證明材料。對此,外管局根據《外匯管理條例》的相關規定,對這家券商予以警告,并處罰款775萬元人民幣。

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