李大霄:選股前,請先弄清這五個問題

■文 |李大霄☞英大證券研究所所長

經過20多年的發展,A股市場上市公司數量已經超過3000家,各種類型和風格的股票給投資者提供了更多的選擇,也考驗著投資者的選股智慧。

選擇股票看似簡單,實則是一項復雜專業的系統工程。在選擇股票之前,有五大問題是投資者首先需要厘清和重視的。

一、選大市值股票還是選小市值股票?

選擇不同市值的股票,反映的是投資者對風險的不同偏好。高風險偏好的人,喜歡選擇小市值股票,追求的是公司的成長性和股價的爆發性;低風險偏好的人,喜歡選擇大市值的行業龍頭股,追求的是公司和股價的穩定性。

在我看來,小市值股票如果能夠伴隨公司的發展,成長為大市值股票,當然是很理想的投資選擇。但是這種機會屬于小概率事件,甚至只是萬里挑一,而最后默默無聞甚至停牌退市的風險可能要更大一些。

比較而言,大市值藍籌股發展相對穩定,股價的安全性和收益的穩定性更高。從風險收益比的角度上講,還是大市值的藍籌股更合適一些。

二、選擇新股票還是老股票?

A 股市場有炒新股的傳統,導致剛上市的新股往往會出現連續一字漲停的走勢。等到漲停打開或者上行動力減弱的時候,次新股的估值往往已經很高了。在之前的估值高峰期,次新股PE達到了88倍,這是比當年48塊的中石油還要高的泡沫。顯然,追漲次新股是風險很高的行為。

▲今年以來,次新股指數跌幅超過了30%。

相對而言,老股票經過了長時間的業績和市場的檢驗,估值水平比新股票合理得多,安全邊際和投資價值自然也要高得多。

三、選擇貴的股票還是便宜的股票?

判斷股票價格貴賤的指標有很多,比如PE(市盈率)、PB(市凈率)、PEG(市盈率和利潤增幅之比)、現金流折現(通過合理的折現率,將未來的現金流折現成當前的市值)等等。

從價值投資的角度上講,便宜的股票肯定比昂貴的股票安全性和穩定性更好,自然是更理想的投資選擇。當然,如果昂貴的股票伴隨著很高的的成長性,公司未來的業績增長能夠充分消化股票的高估值,可以另當別論。

以最簡單的PE估值指標為例,目前市場上61%的股票PE超過50倍,意味著大多數股票的價格都是比較昂貴的。對于散戶來說,要防止被市場割韭菜,盡量規避高估值的股票,是基本前提。

四、選擇業績高成長的股票還是低成長的股票?

毋庸置疑,持續性高成長的優秀公司會受到更多人的追捧,因此可以享受更高的估值溢價,低成長甚至不成長的公司會逐漸被市場冷落,估值最后也會不斷下滑。

從這個角度上講,選擇高成長的股票,當然比低成長的股票好的多。

五、選擇高送轉的股票還是高分紅的股票?

我覺得,對于投資者來講,高送轉的股票是市場的一個巨大陷阱。

高送轉本來只是數字游戲,一個蘋果切成兩瓣,實際上還是一個蘋果。但是一些投資者不明就里,有不切實際的幻想,以為一個蘋果切成兩瓣后,就變成了兩個蘋果,這是很嚴重的投資誤區,是不成熟和不理性的表現。實際上,在高送轉的外衣下,往往都伴隨著大股東減持等資本運作的目的,那些熱衷參與高送轉游戲的投資者,最終都難免淪為資本的獵物。

在我看來,判斷一個公司是否靠譜,是否真正有回報投資者的決心,最基本的指標是它現金分紅的情況。當然,如果一個公司能夠像巴菲特的伯克希爾·哈撒韋公司那樣,經過時間長河的檢驗,投資能力和成長性超乎常人,股價能夠獲得驚人的增長,不分紅也是可以理解和支持的,因為上市公司把利潤用于繼續投資更符合股東利益最大化的原則。

▲伯克希爾.哈撒韋公司50年來股價上漲超過3萬倍,目前已經接近30萬美元一股。

如果沒有巴菲特的能力和情懷,那么只有定期分紅,才能充分檢驗上市公司回報投資者的誠意。

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