深港通發車在即 風險與機遇并存

不少投資者認為深港通會為國內股市帶來大量的境外資金,推動深市的中小板和創業板股票上漲,從而引發A股的一場大牛市;于是準備進場大干一票。然而筆者對此策略不認同,數據表明深圳市場估值不低(根據WIND數據,2016年9月30日的深市平均市盈率41倍,中小板平均市盈率50倍,創業板平均市盈率更是高達75倍),而中小盤上市公司也并沒有具備能支持已經是高估值的股價繼續大幅上漲的市場預期的高成長性。
建議國內能承擔一定風險的投資者降低國內股市的配置轉而配置港股。這種建議是在分析了港股估值低而面臨國內資金逐步流入的機遇的基礎上而做出的,也算是有理有據吧。結果,也算是言中了:近日港股確實出現了“天天向上”的牛市態勢。有不少圈中的朋友問:因為猶豫了一下,錯過了前面的這一輪行情了,現在還能考慮配置港股嗎?
我們試從以下幾個方面分析:
第一,便宜才是硬道理。國內股市總體估值不低,中長期向上空間不大,向下卻也有一定的空間,潛在的收益與需承擔的風險不成正比;而相比之下,港股的平均股息率高(恒生指數成分股的平均股息回報率經過本輪上漲后依然達到4%左右)而估值低(A股與H股的溢價率仍高于130%,也就是說同樣的公司、同樣的資產,在香港市場比國內市場低30%以上),因此,從投資的角度看,港股依然是進可攻、退可守的投資標的。
第二,貨幣具升值潛力。盡管高層多次表示人民幣不具備貶值的條件,而我們強大的政府有捍衛人民幣匯率的能力,長期而言請大家考慮這樣一個事實:在國外期間很容易見到到處搶購的同胞們。同時又可以比較一下物價、比較一下房價、比較一下股市的估值……應該坦誠,國內的實際上是幾乎全部偏貴了,特別是房價,國人如果賣掉大城市的房子,幾乎是可以走遍全世界把想要的都買下來了。因此,長期而言與美元掛鉤的港元相對于人民幣的長期的升值趨勢估計是不以人的意志為轉移的。對國內投資者而言,把匯率因素考慮進去后,港股投資的回報潛力是更高了。
第三,前期低迷的基本面已改變。港股前期估值非常低卻一直低迷的主要原因是:國際上的主要機構投資者擔心中國的資產泡沫與債務問題而欲做空,但在大陸做不到,于是只能在港股做空,于是就令港股估值更低。然而,這恰好是港股的投資者進場的極好機會。現在,國際機構投資者信心逐漸修復,金子終于開始發光了。港股近期的走勢反復向上的。前期做空的機構也該開始對原來的空單做對沖了,這將進一步推動港股的向上趨勢。
第四,深港通不久就要開通。深圳上市的中小板、創業板公司股票的平均估值比港股相應板塊遠不止高出一點。那么深港通開閘后資金北往南流是大概率事件。現在做好港股的配置是把握先機之舉。
第五,國際資金也會來助力。過去,港股走勢與歐美股市(特別是美國股市)相關度高。美股各大指數已創歷史新高。港股依然處于低位。老外的資金基本都掌握在專業資產管理人手中,投資決策較為理性,“錢多人傻”胡亂投的現象基本不存在的。在全球估值低的資產相對缺乏的背景下,已經走強的港股是會進一步吸引來理性的國際資金的。
綜上所述,今后一段時間從大趨勢上看,依然是增加港股配置的好機會。
港股市場對國內投資者而言是新的藍海,然而,新的機遇卻一定伴隨著新的風險:
1. 港股走勢與歐美股市(特別是美國股市)相關度高一直較高。如果美股表現不佳,香港股市會明顯受拖累。同時,港股走勢也受內地經濟數據以及國內股市冷暖的影響。短期漲跌的規律較A股更難把握。
2.港股的波動幅度較國內大得多。港股采取T+0的交易方式,即當日買入當日賣出,并且對個股不設漲跌幅限制,同時還有賣空機制。不像而A股市場設有漲跌10%的限制。港股中個股一天內股價翻番、或是當天腰斬都是常見的平常事。而且,與滬港通開通時港股的標的以藍籌為主不同,深港通向內地投資人開放港股的小盤股。這些小盤股在港股多表現為缺乏流動性、波動超大。
3. 港股有明確的退市機制。港股市場化程度高,受到各種行政管制遠少于A股,上市公司的殼資源價值較低。因此,上市公司基本面對股價走勢的影響遠大于A股。如果一個港股公司公司業績下滑或前景不明,其股價表現也會很差。連續虧損或股價長期低于標準是一定要真正退市的。到時,持股人會血本無歸。深受國內投資者青睞的低價績差股,在港股中往往就是讓投資者財富歸零的退市殺手。
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