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耶倫:下一次危機時美聯儲可以使用的工具是購債和前瞻指引

美聯儲主席耶倫周五晚上的講話讓市場經歷了過山車行情:她一邊預示美國可能很快加息, 另一邊卻提到面對下一次危機時美聯儲可以使用的工具。

耶倫在Jackson Hole全球央行年會上表示, 美國穩健的勞動力市場強化了再次加息的可能性, 其他聯儲官員也提到,

如果經濟表現良好, 下次加息最快9月到來。 美聯儲“二號人物”副主席Fischer甚至表示, 年內有最多加息兩次。

而與此同時, FOMC的官員們同樣在考慮, 當下次危機來的時候, 美聯儲還能拿出什么工具應對?討論的話題有很多, 包括提高通脹目標、美聯儲購買非政府支持的資產, 例如企業債等等。

當然最重要的還是耶倫的態度, 她在會上提了這么一句:“未來的決策者們可能希望探索購買更大范圍資產的可能性(future policymakers may wish to explore the possibility of purchasing a broader range of assets)”, 這句話一度讓風險資產快速上揚。 另外值得注意的是, 負利率并沒有出現了耶倫的工具名單里。

這意味著, 購債計劃依然是美聯儲最青睞的政策工具, 未來的縮表進程將極為緩慢, 除非經濟表現出長期穩固的特征, 利率能夠穩定上行。

“央行正在擁抱一個新的世界, ”亞特蘭大聯儲主席Dennis Lockhart在分會場接受采訪時表示。 盡管政策制定者依然認為美聯儲最終會縮減持債量,

但Lockhart提到, 一些官員越來越接受他們需要學會與QE共存。

探索擴大購債范圍

傳統意義上, 美聯儲應對危機的舉措是降低利率, 但是目前利率維持在零附近, 而且大幅上行的可能性很小, 這迫使美聯儲尋找渡過下一次危機的新武器。

耶倫說美聯儲的主要工具會是購債, 這項計劃曾幫助美國挺過了2008年-2009年的金融風暴。 經過三輪QE, 美聯儲的資產負債表膨脹到了4.5萬億美元。

“除了將聯邦基金利率調降到零附近, FOMC可能會重新啟動資產購買計劃, 并表態將利率維持低水平, 直到外部環境有效改善。 ”耶倫同時也承認, 考慮到長期利率已經很低, 刺激的效果可能會降低。

在耶倫看來, 購債和前瞻指引依然是美聯儲最主要的工具。 她說, 未來聯儲可能尋找更多的資產購買類型。 當前, 日本央行早已啟動購買ETF, 歐洲央行也將企業債納入了購買范疇。

另外一些金融危機后實施的工具也可能成為長期政策工具, 例如美聯儲為銀行超額準備金支付利息。

稍早前舊金山聯儲主席John Williams還呼吁央行提高通脹目標, 以應對更低利率的新常態。 但耶倫認為, 美聯儲并不考慮修改2%的通脹目標, 也并不會將經濟增速作為貨幣政策目標。

對負利率并不感冒

讓人意外的是, 耶倫的工具清單上并沒有提到負利率, 美聯儲官員并不認為現階段的美國經濟需要負利率, 而且他們希望永遠不要走到那一步。

“我希望負利率是一場我們可以隔岸觀火的貨幣實驗。 ” Lockhart在央行年會期間提到。

目前負利率已在歐洲和日本施行, 瑞士央行設定的利率為-0.75%, 歐央行是-0.4%, 日本央行為-0.1%。

在很多地方負利率并不受歡迎, 銀行認為這擠壓了利潤, 儲戶為了避免銀行轉移成本而拼命囤積現金, 亦有分析質疑負利率不但沒有刺激信貸反而降低了居民開支。

但歐洲央行和日本央行的官員辯護稱, 長期借貸成本明顯下降, 這推動了企業對長期資金以及家庭對按揭貸款的需求。