方德视点：中国可借鉴美国投资者如何击败指数基金

　　标准普尔500指数是美国三大股票指数之一，是一种涵盖500家美国大公司的市值加权型指数。它以1941年至1943年抽样股票的平均市价为基期，以上市股票数为权数，按基期进行加权计算。

　　小型电子标准普尔500指数期货是以标准普尔500指数作为标的的股指期货合约中的一种，它的合约乘数为50，即当指数价格为1000时，其总价值为50000美元，正是因为其合约价值较小，所以适合中小投资者交易。

　　购买相同价值的小型电子标准普尔500指数期货合约等同于购买一份标准普尔500指数基金或者500只股票组合，但它们之间有两点不同：1、购买股票组合或基金需要支付全部价值的金额,而购买期货合约仅需支付保证金。2、购买股指期货无法获得股票的股息，正因为如此，期货合约在任何时间的理论价格是指数价格加上利息减去股息。

　　当期货价格偏离理论价格时，专业的投资者进行的套利交易会使其很快的回归到理论价格附近。有时当股指期货价格偏离理论价格的幅度非常大的时候，套利者就会买入或者卖出标准普尔500股票对冲股指期货。在市场突然变化之前，机构投资者通常运用“程序化交易”大量进行套期保值交易，从而导致股指期货价格出现更高的溢价或折价，由此可以推断，当现货指数价格和期货价格之间的基差突然放大时，意味着股票指数将出现反转。因此，基差的变化可以作为指示股票市场当前的方向的指标。

　　在历史上,大多数共同基金的表现低于标准普尔500指数，这使得指数基金深受投资者欢迎。那么美国投资者如何利用股指期货击败指数基金呢？对此，美国投资者买入相同价值的小型电子标准普尔500指数期货替代指数基金。投资股指期货的投资者将损失购买指数基金可获得的股息，并且由于期货每三个月一次到期并用现金结算，因此投资者不得不通过卖出快到期的合约并同一时间买入远期合约来移仓至远期合约，因为两个合约之间存在差价，投资者将承担移仓成本。

　　对于收益方面，由于买入股指期货仅需缴纳保证金，投资者可以将剩余80%-90%资金投资到高净值的公司债券基金或者购买与期货合约一同到期的货币债券中。此外，经纪人将为保证金支付接近短期债券利率的利息。这样投资者获得的保证金利息和债券收益通常比损失的股息和合约移仓的成本高出1-2个百分点，加上投资股指期货不需缴纳基金管理费用，最后投资者整体投资收益要超过指数基金。

　　沪深300股指期货推出在即，中小投资者完全可以借鉴国外投资者的这种策略来获得比投资指数基金更高的收益，但前提是投资者愿意投资指数基金。